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天津港:踏上经营模式升级之路

来源:凤凰网财经 编辑:薇薇 2011年12月28日 16:55:08 打印

  近期我们对天津港[6.08 -0.16% 股吧 研报]进行了调研。通过和公司的沟通,我们认为公司目前经营状况稳健,正从求追求规模逐步转向全程产业链的经营模式升级。

  二、分析与判断

  从求规模到求效益,发展全程物流谋求经营模式升级

  公司认为,由于宏观经济和竞争关系,公司超高速发展的时代已经过去,因此正逐步调整经营战略,大力发展全程物流,谋求整个产业链条上的利润。通过在西部地区设立无水港,公司进一步整合内陆物流链条,形成差异化竞争。

  未来陆域面积将扩大至200平方公里,港深挖深至负22至负23米

  目前港区陆域面积为130平方公里,未来将继续在东疆向外填海造陆,远期目标200平方公里,计划10-15年完成。港口目前水深-19.5米,渤海湾口最浅处约为-22米,公司未来要将航道疏浚至-22至-23米,进入渤海湾的船舶基本都可停靠天津港。

  同业竞争问题短期内难以解决

  公司前三季度集装箱业务增长态势良好,主要得益于太平洋[6.82 5.25% 股吧 研报]国际码头的产能释放。

  目前公司的集装箱业务和天津港发展[0.98 -6.67%](3382.HK)存在着同业竞争问题,公司正着力解决。但由于存在较大的难度,因此短期内彻底解决的可能性比较小。

  费率上调存在难度,第一港埠公司改造影响较小

  相比南方港口,环渤海港口集装箱费率较低。由于环渤海地区产能密集、竞争激烈,费率调整主要取决于周边各港口的博弈。此外,第一港埠公司产能下降明显,主要由于明年将进行基础设施改造,目前正产能搬迁。但由于第一港埠公司属于老港且规模不大,因此改造导致的影响相对较小。

  目前公司有意放缓了投资节奏

  公司若干投资项目目前多处于前期论证、申报和审批的阶段。目前公司有意放缓了投资进度,主要原因是宏观经济运行情况和公司原先预计的相差较大。待宏观经济明朗之后,公司将对项目进行再评估。

  三、盈利预测与投资建议

  我们预计,公司11-13年营业收入分别增长8.30%、6.30%和5.20%,实现EPS分别为0.59、0.66和0.76元,对应PE分别为11.62、10.35和9.00倍,给予“谨慎推荐”评级。

  四、风险提示

  宏观经济下行及大盘系统性风险

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