“微薄的利润，跌宕的市场，迷茫的心态”是对2011年钢铁市场的真实写照。岁末年初，辞旧迎新，新年渐至，外围欧债危机或将继续发酵，国内楼市调控也将延续，我们怀着忐忑的心情，展望2012，它又会给我们呈现一幅怎样的钢市画卷?市场的最大魅力往往就在于它的不确定性，我们既要精心运筹，又需耐心等待。在钢铁市场仍感寒意之时，笔者深信，冬天到了，春天还会远吗?
钢价窜回一年前，冷轧镀锌划横线。
货币紧缩拐点显，库存高位难再现。
焦炭废钢运行僵，矿价跟随钢价降。
四个市场差异大，期现价格常倒挂。
------------2011年钢铁市场综述
钢价窜回一年前，冷轧镀锌划横线。2011年初，钢材价格承接上一年的空涨，但上涨的好景不长，2月11日见到短期的顶部。再经过3、4月份的短暂调整后，钢价在2-3季度总体上保持高位运行，但这种“欲上不能，欲下不忍”的平衡在9月下旬终被打破。这种平衡的打破是多空力量长期较量的结果，一旦一方的力量比另一方更强大，选择方向后的运行幅度将是相当的惨烈，而事实也充分证明了这一点。2011年，固定资产投资继续保持稳定较快增长，对长材价格的拉动异常明显，年初的机械行业销售也使人眼睛一亮。相对应的钢材品种：螺纹、线材、热卷和中厚板呈现较强表现。但随着下游需求的放缓和新生产能力的涌入市场，这些领涨的品种在9月份后遭遇大幅补跌，价格跌回至2010年11月份的水平。在汽车、家电行业增速放缓和相关品种产能大幅增加下，冷轧、镀锌呈现“冰火两重天”，价格低迷，在2011年划了一根近似的水平线!
图表1：Myspic品种指数走势
数据来源：MRI
货币紧缩拐点显，库存高位难再现。2011年的新增粗钢产量比上一年增长9%左右，但据Mysteel统计的社会库存来看，总体上却相持平，部分月份甚至更低。这说明作为钢材中间库存的“蓄水池”作用在降低，贸易商在资金面总体偏紧、钢价难以大幅上涨的形势下，主动和被动地选择了降低库存来保持一定的流动性。同时，在政府房地产持续调控下，房地产市场成交低迷，房价逐渐调整，贸易商用来质押融资的“死水库存”也在降低。在国外形势较为严峻，国内经济增速持续放缓，通胀回落的大局下，央行选择下调存款准备金率，缓解实体经济对资金的渴望，货币政策的拐点或已开始。钢价未见好转，又临近假日，政府也表示房地产调控不放松，这些都使得库存仍维持低位徘徊。只有影响库存的因素改变，库存低水平的状态才会变。
图表2：货币增速与钢材社会库存变化大体一致
数据来源：MRI
焦炭废钢运行僵，矿价跟随钢价降。焦炭价格受制于炼焦煤价格的坚挺和产能过剩，总体运行平稳。废钢由于总体资源较为紧缺，价格也总体较稳。铁合金先涨后回落，运行相对偏弱。在2010年，“矿价领先钢价涨”让我们记忆犹新，但2011年，“矿价跟随钢价跌”让我们难以忘却。2011年9月份后，在国内宏观调控的持续影响下，加上欧美债务危机的不断升级，铁矿石市场在钢材价格下跌的带动下出现了大幅下跌。随后，在信心的恢复和钢厂再库存的拉动下，铁矿石价格宽幅震荡，目前铁矿石价格总体保持平稳，上下两难。
图表3：矿石指数和钢价指数表现
数据来源：MRI
四个市场差异大，期现价格常倒挂。从钢材期货上市以来，它与钢材现货、电子盘和股票市场就表现出千丝万缕的联系，由于处境的特殊性，因而它既具有商品属性，又具有金融属性。整体来看，四个市场的走势大体一致，但具体到某个特定时期，涨跌的方向和幅度却存在巨大差异，譬如，2011年的3月份至5月份，股票市场大幅走低，但钢材市场由于处于全年的旺季，价格不但没有走低，反而呈现小幅上扬的格局。由于金融市场的持续弱势，钢材期货相对于现货的贴水处于一个较高的水平，较高阶段在400-500元/吨，当然这也体现了期货的价格发现作用。随着交割日期的临近，期货价格得向现货价格回归，这样大的贴水幅度也就难以维系，市场选择了现货价格小幅下跌，期货价格小幅走强的形势来修补这种非常态的价差。2012年的期货市场仍将大幅波动，虽总体方向与其他三个市场基本一致，但在不同的阶段会呈现独立独行的运行态势。
图表4：四个市场整体方向虽一致，但短期仍存较大差异
数据来源：MRI
2012年钢铁市场展望。笔者认为，钢材价格从2011年9月份开始的大幅下跌到11-12月份的横盘弱势震荡，调整幅度已基本到位，继续往下的空间不会太大。但钢价重拾涨势的时间暂不具备，通过综合分析，我们初步预计价格出现转折的时间窗口在2012年1季度后期，如外围形势好于预期，时间可能会有所提前。由于经济增速放缓和外围形势的不确定性仍较多，导致钢材出口形势难以乐观，加上2011年钢价整体上处于相对的高位，因此2012年钢价重心预计比2011年下降5%左右，全年钢价呈现“前低后高”、重心逐步抬升之势。具体来看，2012年开春之后，国内货币政策或将逐渐转向适度放松，换届后的地方政府渐显投资冲动，2011年未完成的保障房将加快施工力度，2012年700万套保障房开工任务也将提上日程，并拉开序幕，这使得固定资产仍将保持较高增速(我们预计全年固投增速在20%左右，比2011年下滑3-4个百分点)，从而拉动建筑钢材为代表的钢材需求，推升钢价。之后或将呈宽幅震荡之势。
钢铁供需方面，预计2012年中国粗钢产量在7.3亿吨左右，比2011年增加约4500万吨，增幅在6%左右。由于出口形势较为严峻，下调钢材出口量至4000吨左右，进口量大致与2011年的1500万吨相持平，净出口2500万吨。粗钢表观消费量预计在7亿吨左右，增幅6%左右。
总体而言，2012年的钢铁市场很有可能超出大部分市场投资者的预期，让我们精心筹划，拭目以待!
