眼下市场正翘首以待美联储主席本 伯南克(Ben Bernanke)将于周五在杰克逊霍尔发表的讲话，这位富有争议的美联储主席如今又一次成为备受关注的焦点。一年前，同样是在杰克逊霍尔，伯南克暗示要出台第二轮量化宽松措施，即所谓的QE2。尽管当前这种脆弱且复苏缓势头放缓的经济形势不禁让人对伯南克会宣布又一轮货币刺激措施浮想联翩，但专家们都认为，通胀上升和预期经济将在下半年出现起色这两个因素将打消伯南克和货币政策委员会(FOMC)其他委员推出QE3的念头。
当金融市场走势在最近几周急转直下时，各类资产依靠QE2取得的大部分涨幅都化为乌有，从而迫使FOMC发布了迄今为止最为悲观的政策声明。无论是美国还是各个新兴市场国家的股市均大幅下挫，油价也已回落，美国国债收益率跌至2%以下，唯有黄金还在闪耀诱人的光芒。而投资者们的反应是赶紧像鸵鸟一样把头埋到沙子里。
最重大的打击之一来自GDP数据。数据的下调说明，美国经济增长慢得如同蜗牛一般。瑞士银行表示，全球采购经理人指数显示商业活动转弱，而“带有前瞻性质的新订单成分指数已然下滑，预示着短期内看到商业活动回暖的机会相当渺茫。”瑞银还表示，反映美国商业活动的各项指标“已降至2009年3月以来的最低水平”。
伯南克在他的第一次杰克逊霍尔讲话中解释说，量化宽松措施能产生诸多神效，其中之一便是避免通缩，另一个作用是提供“货币刺激”来提振经济。有意思的是，尽管经济活动低迷不振，可衡量核心通胀率的指标在近几个月来已开始抬头，而这种现象貌似与我们的直觉有点相反。
专家们认为，通胀上升将束缚住美联储的手脚，这意味着伯南克不会在8月26日星期五堪萨斯联储组织的年会上发表题为《美国经济的近期和远期前景》的讲话时宣布新一轮的资产购买计划。
巴克莱和瑞银的专家们认为，伯南克将宣布的，或许是延长美联储目前所持有资产的存续期，也就是所谓的“扭曲操作”(Operation Twist)。据巴克莱称，美联储延长资产存续期，目的在于压低远期收益率曲线。尽管可用的手段有不少，但市场观察人士预计，美联储将通过一边购买长期证券，“同时抛售相同数额的短期证券”的方式来进行冲销。
这种情况下，大约3,000亿美元的类似操作便可以将美联储资产的存续期延长一年。“此类操作可以在维持美联储资产规模不变的情况下，通过降低期限溢价来压低长期收益率。”
不过扭曲操作并非全无风险。延长资产存续期会限制美联储执行退出策略的能力，因为“当再投资政策被取消时，由于短期国债在美联储系统公开市场账户(SOMA)的资产组合中比重偏少，将导致资产减持的速度变得更为缓慢。”除此之外，美联储在扭曲操作过程中将抛售短期证券，进而会推升短期收益率。
不过，眼下也不能完全否定美联储出台QE3的可能性。上周公布的费城联储制造业调查数据重挫至盛衰线下方区间(意味着陷入衰退)，经济形势的严重恶化可能会迫使美联储出手干预。“如果其他经济数据也重蹈费城联储制造业调查数据的覆辙，那么新一轮宽松政策的可能性将变得越来越大。”金融服务公司MF Global的詹姆斯 奥沙利文(James O Sullivan)如此说道。
通缩阴云卷土重来会是另一个迫使伯南克祭起QE3大旗的因素。由于核心生产者价格指数和核心消费者价格指数均有抬头之势，出现这种情况似乎不大可能。的确，虽然就业市场低迷不振，食品和能源价格走软，可是核心物价水平却在上涨。“产出缺口很可能要比许多人认为的要小，反过来这便减轻了通胀的下行压力。”巴克莱如此表示。
不过，瑞士银行的分析师曼纽尔 奥利佛(Manuel Oliveri)指出，“只要通缩风险不显现，伴随新一轮刺激措施而来的风险始终会超过其正面作用。”以大宗商品为例，这类资产“对刺激措施高度敏感，因为需求并非唯一的价格驱动因素，对美元贬值的担忧情绪也是因素之一。”大宗商品价格上涨会推升通胀，进而危及消费者信心。政治上的压力也很大，无论是在美国国内(共和党对伯南克展开多面夹击)还是国际上都是如此，中国、巴西等国家就指责美国的量化宽松措施对其经济造成危害。
眼下没有人知道伯南克将在周五说些什么，但作为主席的他显然是负责拍板的人。素以意见一致而著称的FOMC自1992年以来首次出现三张反对票的局面，这显示出“(伯南克)作为主席必须负起领袖的责任，而他近年来已经反复扮演过这样的角色。伯南克及委员会的其他成员在有三人反对的情况下坚持通过了决议，这预示着如果有必要，以后他们还会这样做。”巴克莱如此表示。
